摘要：白酒老三的位置依然是可浮动的（欢迎关注闺蜜财经）
撰文|蜜姐
(资料图片仅供参考)
这是@闺蜜财经的第1274篇原创
我国白酒行业的格局独特：贵州茅台一骑绝，尘霸榜数年；五粮液稳居亚军；只有“老三”的位置可以争一争。
近期，白酒老三的常年争夺选手洋河股份、山西汾酒和泸州老窖相继发布了2022年报和2023年一季报。
洋河股份再次胜出，但营收和归属净利润同比增速均不及山西汾酒和泸州老窖。
白酒老三的位置依然是可浮动的。
01
谁是白酒行业的老三？这个问题答案并不固定。
早年业内曾有过“茅五剑”的说法，剑南春对于重返前三也是念念不忘。
此前，剑南春推出了一个广告：“剑南春 中国名酒 销量前三”。
因为没上市，“销量前三”是否有真实的数据支持不确定。但去年剑南春因为这个广告被市场监管部门处罚过。
后来业内又流行起了“茅五洋”的说法。
洋河股份位于江苏省宿迁市，是苏酒龙头企业。
2000年初，白酒主要以香型进行分类，比如蜜友们可能常听到酱香的茅台、浓香的五粮液、清香的汾酒等。彼时，洋河股份打起了差异化的牌，首次提出“绵柔型白酒”的新概念。8年后，洋河股份创立的“绵柔酿造法”和“绵柔型典型体”被写入国家标准，也奠定了其独特的白酒江湖地位。
除了产品差异化，经历了改制后的洋河股份，也积极参与资本游戏，通过收并购开启扩张之路。
2010年，洋河股份正式坐上白酒行业第三把交椅。
到2014年，洋河股份的营收达146.7亿，远超泸州老窖的53.53亿和山西汾酒的39.16亿。
但2019年，洋河股份开始经历深度调整期。市场和投资者对其的看法也出现了明显分歧。
2019—2020年，洋河股份的营收连续两年负增长。2021年，其营收增速恢复两位数增长，但归属净利润同比增速不足0.4%。
因此，2019-2021年，不少媒体称是洋河股份“失去的三年”。
2021年第四季度，泸州老窖的业绩曾超越洋河股份。
2022年第二季度，泸州老窖的营收和归属净利润赶超山西汾酒；2022年第四季度，泸州老窖、山西汾酒的业绩均好于洋河股份。
白酒老三的位置再次变得可争可抢。
02
4月底，洋河股份、山西汾酒和泸州老窖相继发布2022年报。
2022年报显示，洋河股份白酒老三的位置依然不算太稳固：
从营收上看，洋河股份是稳居第三，首次突破300亿大关，达301.05亿元；
从归属净利润上看，泸州老窖突破百亿大关，达103.65亿元，超过营收更高的洋河股份和山西汾酒；
从增速上看，山西汾酒则来势汹汹，同期其营收增速达31.26%，归属净利润增速更是高达52.36%。如果照这个速度继续狂飙猛进，赶超洋河股份或许只是时间问题。
闺蜜财经制图 数据来源|上市公司财报、东方财富网
再看盈利能力，泸州老窖在3家中表现更为突出，毛利率达86%，净利率达41%。2022年其营收比洋河股份少了近50亿，但归属净利润却多了9.87亿。
今年一季度，洋河股份的表现不错，与山西汾酒和泸州老窖明显拉开差距。无论是营收还是归属净利润均保住了老三的位置。
但与2022年报类似，营收增速、毛利率、净利率表现更好的是泸州老窖；3家中归属净利润增速表现更好的是山西汾酒，泸州老窖也不逊色，两者都接近30%。
相比而言，同期洋河股份的归属净利润增速近16%，差距明显。
闺蜜财经制图 数据来源|上市公司财报、东方财富网
03
尽管市场上也担忧“年轻人不喝白酒了”，但近年来白酒企业的业绩依然亮眼，营收和净利润保持两位数增长的酒企并不少见。
申万宏源证券统计数据显示，2022年A股白酒板块营收同比增长17%，净利润同比增长约21%。
白酒行业老三位置的争夺也显得比以往更加激烈。
其中，山西汾酒以黑马之势尤为引人关注。
山西汾酒是清香型白酒的典型代表，其扩张战略除了产品结构调整外，重要的是持续推动江、浙、沪、皖、粤等市场的占有率，稳步突破长江以南市场。
2014年，山西汾酒灵魂人物李秋喜退位，其业绩出现下滑。
2017年，李秋喜成为“救火”队长，重新执掌山西汾酒。同年，山西汾酒引入华润作为战略投资者，此后其业绩增长突出。
2017—2022年，山西汾酒的营收从63.61亿元增长至262.1亿；同期营收增速分别为：44.42%、48.46%、25.92%、17.63%、42.75%和31.26%。
归属净利润增长更快，由2017年的9.5亿元增长至2022年的80.96亿元。
2017—2022年，山西汾酒的归属净利润同比增速在30.65%—72.56%之间，其中5年增速在52%—59%之间。
图源|东方财富网（特此感谢！）
2021年，60岁的李秋喜终于功成身退，山西汾酒迎来了新的掌门人袁清茂。
尽管业绩上依然保持高速增长，但其狂飙猛进的“后遗症”似乎也开始显现。
以存货价值为例，2020—2022年，山西汾酒的存货价值逐年增加，分别为：63亿、82亿和96.5亿元。
据媒体报道，山西汾酒2020年库存量仅增长0.5%。
但2021年其库存量同比增长32.79%，高于同期销售同比增速（24.19%）。
2022上半年，其库存量增长了31%。去年，其控制生产量，直到年末这一情况才有所好转，库存量微降0.93%。
当然，库存量增长几乎是目前大多数白酒企业遇到的难题和未来的业绩增长隐患。
04
作为川酒的泸州老窖，近年来则是积极拥抱互联网。
但它与大多数白酒企业一样，依然是以线下经销商授权经销模式为主。因此其转型拥抱电商平台、自媒体、网络主播等新兴渠道运营模式，也在付出代价。
早在2017年，泸州老窖的营收就破了百亿大关，达103.9亿。而山西汾酒两年后才突破百亿营收。
2021年，泸州老窖的营收破两百亿关口，达206.4亿，比山西汾酒略多6.7亿元。
但2022年，泸州老窖未能保住自己白酒老四的位置。同年，其营收被山西汾酒反超10.9亿元。
相应的，其经销商数量在减少。
2022年末，泸州老窖的境内经销商为1703家，净增-80家，同比减少4.49%；境外经销商126家，净增-22家，同比减少近15%。
泸州老窖营收降速在2021年已有迹象。同样，当年其经销商的数量在减少。
2021年，泸州老窖的境内经销商为1783家，净增-264家，同比减少12.9%；境外经销商148家，净增-26家，同比减少近15%。
如果其继续调整销售模式，经销商数量继续减少，未来可能还得忍受一段改革阵痛。
此外，泸州老窖也存在存货逐年增长的情况。
2020-2022年，其存货分别为46.96亿元、72.78亿元、98.41亿元，分别同比增长28.96%、54.98%、35.22%。
而洋河股份如前文所言，2019-2021年，经历了“失去的三年”。目前虽保住了白酒老三的位置，但被追赶的压力依旧不小。
白酒老三之争的大戏还在继续，仍然很有看头。
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